政策刺激，價格望繼續(xù)上行

　　8月15日-21日，長三角64%磷酸二銨和華中地區(qū)55%磷酸一銨價格分別上漲1.5%和2.3%，每噸至3350元和3050元。興業(yè)證券分析師鄭方鑣認(rèn)為，原因主要有三個方面：近期各省磷礦石政策繼續(xù)收緊，加之近日發(fā)布的《化工礦業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》建議提高磷礦石開采準(zhǔn)入門檻，磷礦石價格持續(xù)上漲;國際磷肥價格維持高位，目前中國64%磷酸二銨和55%磷酸一銨離岸價分別為660美元/噸和690美元/噸，按目前執(zhí)行的淡季出口關(guān)稅計算，對應(yīng)磷酸二銨和磷酸一銨完稅價格(到港價+雜費)分別約為3350元/噸和3140元/噸，企業(yè)出口仍有利潤，帶動國內(nèi)出口情況向好;國內(nèi)復(fù)合肥備肥需求啟動。

　　由于近期印度計劃將氮磷二元肥歸入養(yǎng)分補貼計劃，加劇了國際磷肥價格上漲預(yù)期，國際磷肥價格將有望持續(xù)向好，繼續(xù)帶動國內(nèi)磷肥出口，加之磷礦石價格上漲和復(fù)合肥備肥需求拉動，預(yù)計磷肥價格有望繼續(xù)上行。

　　在磷肥中，西南地區(qū)黃磷貨緊價揚。8月15日-21日，國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)黃磷價格延續(xù)上周的上漲態(tài)勢，其中云南地區(qū)黃磷價格每噸上漲150元至 14700元/噸，四川地區(qū)黃磷價格每噸上漲200元至14950元/噸，主要由于西南地區(qū)電力和原料供應(yīng)緊張，云南地區(qū)黃磷產(chǎn)量下降，貴州地區(qū)黃磷企業(yè)全面停產(chǎn)。

　　由于云南貴州黃磷產(chǎn)量占到全國產(chǎn)量的六成以上，云貴兩省黃磷開工不足帶動全國黃磷供應(yīng)緊張，價格持續(xù)上漲。預(yù)計由于云貴地區(qū)電力和原料供應(yīng)緊張局面仍將維持，黃磷價格將持續(xù)上漲。

　　資源為王，興發(fā)集團儲量多

　　統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，涉磷股主要有4只，從所擁有的磷礦儲量來看，云天化的大股東云化集團公司擁有采礦權(quán)的磷礦資源5億噸，實際控制磷礦資源約20億噸，這比其余涉磷上市公司擁有的礦總和還多。不過，目前集團的這些磷礦并沒有注入上市公司。

　　在上述上市公司中，興發(fā)集團擁有的磷礦儲量最多，據(jù)興發(fā)集團已公布的擁有探礦權(quán)和采礦權(quán)的磷礦情況，目前公司擁有的磷礦總儲量3.71億噸。其次為湖北宜化，公司目前的磷礦資源主要集中在三家子公司(江家墩、殷家坪、華瑞礦業(yè))。其中，江家墩磷礦地質(zhì)儲量1.5億噸，設(shè)計開采能力為150萬噸。磷礦開采分為兩期，其中一期30萬噸/年，公司預(yù)計將在今年年底拿到開采許可證。華瑞磷礦初步探明地質(zhì)儲量1.23億噸，設(shè)計產(chǎn)能150萬噸，今年8月剛拿到探礦權(quán)。如果這兩個磷礦的探礦權(quán)能在未來全部變更為采礦權(quán)，那么公司擁有的磷礦儲量將達到2 .7億噸以上。再次為澄星股份，作為國內(nèi)最大的精細(xì)磷化工產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)，目前擁有超過1.3億噸的磷礦石儲量及黃磷生產(chǎn)所配套的電力供給。

　　不過，從流通市值來看，無疑澄星股份最小，流通市值為70多億元，興發(fā)集團為96億，湖北宜化120億，云天化150億。

　　公司資料

　　澄星股份目前儲量逾1.3億噸

　　可采儲量或超勘探儲量

　　公司除了受益于磷價上漲，民族證券分析師于娃麗認(rèn)為，公司磷酸鈣鹽新增產(chǎn)能的釋放也將使盈利能力因規(guī)模效應(yīng)得到進一步提升，預(yù)計2011年、 2012年每股收益(EPS)分別為0.27元、0.46元。公司磷礦石的可采儲量巨大，或?qū)⒊^目前的勘探儲量，相應(yīng)磷礦石資源資產(chǎn)使得當(dāng)前股價的安全邊際較高，給予“買入”評級。

　　湖北宜化未來儲量或超2.7億噸

　　估值目前最合理

　　目前來看，估值最合理的是湖北宜化。海通證券分析師鄧勇認(rèn)為，公司通過對磷礦增資，控制磷礦資源，完善磷肥產(chǎn)業(yè)鏈，降低磷肥生產(chǎn)成本。

　　在磷礦石長期看漲的趨勢下，擁有磷礦資源的磷肥企業(yè)將更具成本優(yōu)勢。8月18日，公司公告稱，對華瑞礦業(yè)增資，表明了公司在磷礦資源收購和整合方面的信心與決心。新疆、青海項目的陸續(xù)建成將成為公司新的利潤增長點;對宜化肥業(yè)、貴州宜化股權(quán)的收購(2011年開始宜化肥業(yè)和貴州宜化成為公司全資子公司)則有助于公司業(yè)績的增厚。鄧勇預(yù)計公司2011-2012年EPS分別為1.38、1.54元。按2011年20倍的PE，給予公司27.60元的目標(biāo)價。

　　興發(fā)集團目前總儲量3.71億噸

　　礦電磷一體化最完善

　　大股東有望將磷化集團注入上市公司是最大亮點。公司大股東宜昌興發(fā)日前與宜昌夷陵國資有限公司簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，宜昌興發(fā)以協(xié)議方式受讓后者持有的磷化集團全部股權(quán)。

　　海通證券鄧勇認(rèn)為，大股東宜昌興發(fā)將與加拿大投資方談判，爭取早日實現(xiàn)對磷化集團的重組。磷化集團擁有6026.02萬噸的磷礦儲量，設(shè)計磷礦石年產(chǎn)能為205萬噸。根據(jù)公司在去年10月的公告，完成重組最少需要一年時間，在重組完成后，大股東承諾在6個月內(nèi)以取得成本將相關(guān)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給上市公司。因而磷化集團的磷礦資產(chǎn)注入上市公司時間，最快在今年底明年初。預(yù)計興發(fā)集團未來新增磷礦儲量在3073萬-6026萬噸，新增的磷礦年產(chǎn)能在105 萬-205萬噸。

　　另外，該公司還受益于湖北省磷礦資源整合。目前湖北、湖南、四川、貴州和云南是磷礦富集區(qū)，其中湖北的磷礦礦石儲量達30.4億噸，占全國總儲量7.27%，且磷礦的平均品位達到22.34%，為全國最高。興發(fā)集團是目前上市公司中磷礦儲量最豐富，礦電磷一體化最完善的公司。鄧勇預(yù)計公司 2011-2012年EPS為0.68、1.05元，按2012年30倍的PE，給予公司31.50元目標(biāo)價。

　　云天化集團磷礦資源約20億噸

　　未來看點之一資產(chǎn)注入

　　集團資產(chǎn)注入預(yù)期也是未來看點之一。東北證券分析師欽琛表示，集團未來注入公司的磷礦和磷肥資產(chǎn)2010年貢獻凈利潤10億元。在解決了ST馬龍的賣殼問題后，云天化集團整體上市的時間窗口已經(jīng)開啟，估計時間點最早在年底。公司重組定向增發(fā)后總股本預(yù)計為10億股。目前上市公司的資產(chǎn)可確保貢獻 3億-5億的凈利潤，整體上市后凈利潤保守估計可達13億-15億元，按10億股本計算，EPS為1.30-1.50元，給予20倍PE，對應(yīng)合理價格區(qū)間26-30元。